| В работе семинара принял участие старший менеджер по продажам финансовых продуктов институциональным клиентам Центральной и Восточной Европы Роберт Липски. Познакомив собравшихся с международным подразделением по управлению активами группы "Райффайзен" - Raiffeisen Capital Management, он остановился на двух главных темах семинара: особенностях управления активами институциональных инвесторов в условиях макроэкономической нестабильности и на эффективных инвестиционных стратегиях и продуктах, используемых пенсионными фондами в кризисных условиях. Подход к управлению средствами пенсионных фондов в странах Центральной и Восточной Европы за последние шесть месяцев претерпел серьезные изменения, - считает Р. Липски. По его словам, произошел отход от пассивного управления в сторону классического активного управления. Во времена "бычьего рынка" управляющим активами пенсионных фондов можно было делать ставку на рост индексов и без особых затруднений иметь доходность от 10 до 20 процентов. С началом падения рынка управляющие не хотят быть в "минусе", поэтому стремятся быть "выше рынка", и ищут альтернативы. Характерной особенностью стран Восточной Европы является одновременное существование старой и новой пенсионных систем. Причем, каждой стране присуще свои особенности: например, в Хорватии пенсионные фонды обязаны инвестировать в акции хорватских предприятий, а управляющие пытаются избавиться от неликвидных активов, инвестируя в государственные бумаги Хорватии. В Словении управляющие обязаны гарантировать ставку минимальной доходности 2%, и потому уже в IV квартале прошлого года управляющие стали скупать правительственные облигации. В Чехии все движения на рынке связаны с международными инвесторами. В Венгрии управляющие формируют "трехсистемный" портфель, основу которого составляют рискованные, смешанные и консервативные стратегии. При этом влияние государства остается достаточно высоким: правительство попросило увеличить количество средств, инвестируемых в акции. Отвечая на вопросы представителей инвестиционного сообщества на семинаре, Роберт Липски отметил важность правильного выбора инструмента инвестирования. Управляющие компании часто инвестируют в корпоративные облигации. Но до 15 процентов корпоративных бумаг, по мнению Р.Липски, могут быть дефолтными, при этом на западных рынках объемного дефолта не будет. Балансы некоторых фондов отражают убытки, и они ухудшают показатели этих фондов. Непростая проблема, решение которой некоторые страны видят в модификации методик учета. Однако "благополучие" по отчету вовсе не будет означать беспроблемность активов. На семинаре также выступил управляющий директор инвестиционного департамента УК "Райффайзен Капитал" Владимир Соловьев. Он рассказал о российской практике использования классических европейских инструментов - стратегии страхования портфеля методом постоянной пропорции(CPPI), позволивший управляющей компании в условиях снижающегося рынка показать достойные результаты. CPPI Классическая (до 20% акций) с гарантией "Райффайзенбанка" позволяет участвовать в росте активов с высокой ожидаемой доходностью при среднем уровне риска. Стратегия основана на динамическом управлении портфелем, состоящем из рисковой части и защитных активов: при изменении рыночных условий доля активов, подверженных высокому риску, изменяется. CPPI Консервативная обеспечивает инвестиционный доход при минимальном риске (в портфеле вместо акций - долгосрочные государственные облигации). Высокий инвестиционный доход также могут принести депозиты или депозитные сертификаты, а также другие инструменты с фиксированной доходностью - ноты (облигации иностранных коммерческих организаций). Семинар, обобщающий европейскую практику и опыт использования передовых стратегий в российских условиях, вызвал немалый интерес представителей НПФ и участников фондового рынка. |
